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白酒回调估值性价比显现明年分化将明显

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1、上周，食品饮料板块下跌2.82%，领跌全，其中白酒板块跌3.54%，周五带领大跌所致。背后的原因，一是市场走弱，前期涨幅较大的白马股(医药、白酒龙头等)近期均有明显回调;二是临近年底酒企春节旺季，市场对基本面表现和明年趋势担忧，加上近期消息面较为密集，个别媒体的报道会导致市场情绪的大幅波动，茅台表现较为典型，影响板块表现。关于茅台，J9九游会游戏官方网站继续看好，消费需求是公司最强的护城河，出厂价和市场价间巨大的价差是公司未来业绩的强力保障，增长确定性强，行业龙头地位稳固，应享有估值溢价。另外，从白酒经营节奏上看，近期逐渐进入春节旺季备货期，总体表现稳健，多数企业19年销售季已完成，维持了高增速;展望春节，终端的消费需求会在节前两周集中表现，J9九游会游戏官方网站看好一二线高端和次高端龙头继续保持良性增长，但行业保持连续四年高增长后，增速回落是必然;今年行业走出分化，明年的分化会更加明显，个股预期差异也较大，建议从业绩和预期的角度优选个股。近期回调后，多数白酒龙头个股估值已回落至明年20倍左右，业绩增长保持25%以上，趋势明确，配置已具备性价比，继续看好。

2、个股更新：

1)口子窖(54.470, 0.62, 1.15%)：三季度业绩承压暴露问题后，管理层高度重视，积极应对，目前部分市场调整已有初步成效;加上次高端新品市场反馈较好，前期受限的包装产能已解决，预计会在四季度贡献业绩弹性。经前期下跌，目前是估值最低的次高端区域龙头(对应19年仅18倍左右)，公司核心优势没有变化，后续随着基本面恢复，向上修复空间大，继续“强烈推荐”。

2)百润股份(26.170, -0.34, -1.28%)：本周J9九游会游戏官方网站发布深度报告重申推荐，公司推出新品微醺，将消费场景明确定义为“一个人的小酒”，推动了预调酒行业的新发展。随着90后00后新一代消费群体的崛起，以及女性消费意识的提升，未来预调酒行业空间广阔。公司将凭借先发优势和强大的产品研发能力引领行业发展，业绩走上快车道。

3、本周调研煌上煌(15.290, -0.06, -0.39%)：自16年底开始，公司进行了一系列改革，人员年薪制改为业务提成模式，内部开展比拼竞争，营销活力增强，开店加快，迎来成长加快。18年初公司又推出股权激励方案，进一步提高内部激励与活力，对应要求三年净利润翻倍，预计明年净利润超过3亿元。而且成本端来看，去年三季度是原材料高点，目前价格走低，公司积极采购并消化原有库存，明年毛利率暂无压力。

4、推荐个股：贵州茅台(1132.000, 3.00, 0.27%)、口子窖、古井贡酒(109.120, 0.96, 0.89%)、今世缘(30.690, 0.51, 1.69%)、(127.670, 0.12, 0.09%)、(81.760, 0.01, 0.01%)、山西汾酒(88.360, -0.98, -1.10%)、洋河股份(98.830, 0.64, 0.65%);百润股份、安井食品(59.970, -0.65, -1.07%)、洽洽食品(32.860, 0.50,1.55%)、伊利股份(29.410, 0.32, 1.10%)、中炬高新(44.850, -0.29,-0.64%)等。

5、风险提示：宏观经济波动导致消费升级速度受阻;国家行业政策变化;行业发生食品安全事件等。

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料：2018年2月9日至今，贵州茅台净买入130.03亿元，五粮液净买入107.66亿元，洋河股份净买入53.24亿元，伊利股份净买入27.83亿元。5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净卖出109.31亿元，五粮液净买入50.35亿元，洋河股份净买入4.15亿元，伊利股份净卖出25.96亿元。上周，贵州茅台净卖出0.03亿元，五粮液净买入3.98亿元，洋河股份没有变化，伊利股份净买入1.11亿元。

二、高端酒价格跟踪

贵州茅台：茅台批价继续稳定在2350元左右，不同区域略有差异。四季度以来，公司持续加大直营和商超渠道投放，加上前期批价大幅波动，终端观望心理较重，但由于供需紧平衡常态化，预计未来批价将继续表现坚挺。

五粮液：批价维持在930元左右，华东区域价格较高，华南区域报价略低;目前经销商已启动下年计划，首批打款在20%—40%之间，由于近期批价走势较弱，公司短期处于停货状态。

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